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【国金轻工】中宠股份深度:掘金千亿宠食赛道多品类+全渠道驱动

发布日期:2021-11-23 00:16   来源:未知   阅读:

  原标题:【国金轻工】中宠股份深度:掘金千亿宠食赛道,多品类+全渠道驱动成长

  早期立足于海外宠物零食代工,当前重点发展国内自主品牌。2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%。公司早期主营宠物肉干零食,凭借产品、供应链优势立足海外,当前全面发力国内市场,1H21海外/国内应营收占比72%/28%,增速+22%/+33%。

  海外业务:受益于海外格局集中,深度绑定大客户稳健成长。公司凭借原材料采购、管理效率、全球化布局等优势,深度绑定下游品谱等大客户,看好公司未来稳健成长前景和份额提升趋势。原料角度,高位供给+需求乏力,预计鸡肉价格短中期处于周期底部。汇率因素对业绩的拖累有望边际减弱。

  多品牌:新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长,收购领先补充品牌组合。国内业务营收增速过去三年超过50%,自主品牌顽皮定位大众,借助零食产品优势保持高速成长;Zeal主打高端新西兰食品,受品类单一影响21年起增速低迷,10月新品0号罐大单品推出,内销有望重启高成长,高端化占比提升有望加快内销盈利时间点的到来。收购线上品牌领先,有望进一步强化主粮品牌布局。

  拓品类:湿粮产能优势突出,干粮扩产在即,拓品类打开长期成长空间。①湿粮:伴随山东本部湿粮产能投产以及新西兰PFNZ湿粮产能释放,湿粮主食罐+湿粮零食未来有望保持高速增长。1H21宠物罐头营收增速+40.6%。②干粮:已成为旗下各品牌重点开拓品类,20/1H21干粮增速127%/83%,预计21年底3万吨干粮产能投产,各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类产品组合。

  渠道:线上渠道引领,强化特渠开拓。公司自建团队加码线上布局,积极拓渠道把握行业红利,当前线上渠道占据重要位置。深耕线下渠道多年,通过投资入股的方式,推出专供产品,积极布局医院+新零售特定场景。

  国金机构客户可详细查看《中宠股份深度报告——掘金千亿宠食赛道,多品类+全渠道驱动成长》全文研报内容。

  风险提示:行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险;自主品牌建设不及预期;费用过度投放导致业绩不及预期;商誉减值的风险